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公司披露2022 年报。实现营收50.30 亿元，同比+38.73%，实现归母净利4.09亿元，同比+59.93%，扣非后归母净利1.02 亿元，同比-44.48%。其中，单四季度实现营收16.57 亿元，同比+107.86%，归母净利1.48 亿元，同比+337.43%，扣非后归母0.78亿元，同比+213.03%。报告期内非经常性损益3.07 亿元，主要为：非流动资产处置损益1.70 亿元；与经营业务相关的政府补助1.54 亿元。

公司2022 年度实现综合毛利率11.85%，较上年同期-2.23pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率11.30%、10.46%、10.65%、14.05%，分别较上年同期变动-30.86、-9.20、-14.72、5.52 个百分点；2）分产品来看，公司的新能源玻璃、其他功能玻璃、其他业务、信息显示玻璃的毛利率分别为11.53%、10.18%、65.02%、45.32%，分别同比变动-8.76pct、-26.58pct、+39.84pct、+9.74pct。

公司2022 年期间费用占比为7.77%，较上年同期-5.36 个百分点。销售费用率0.35%，同比-0.19 个百分点；2）管理费用率2.51%，同比-2.34 个百分点；3）财务费用率为1.46%，同比-2.01 个百分点；4）研发费用率3.46%，同比-0.83 个百分点。公司期末资产负债率56.33%，上年为53.03%。短期借款10.98 亿元（21 年同期13.27 亿元），长期借款17.04 亿元（21 年同期10.33 亿元）。

公司2022 年度经营性现金流净额为-3.98 亿元，较上年同期-3.92 亿元；每股经营性现金流净额为-0.62 元，同比-0.83 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4每股经营性现金流净额分别为-0.36 元、0.06 元、-0.12 元、-0.20 元，分别较上年同期变动-0.41、+0.01、-0.44、+0.02 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2022 年度收、付现比分别为50.90%、70.82%，分别较上年同期变动-22.44、-8.95个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额-3.98 亿元，同比-392.01%；投资活动产生的现金流量净额-6.62 亿元，同比+61.31%；筹资活动产生的现金流量净额5.83 亿元，同比-75.57%。

盈利预测：我们预计2023-2025 年归母净利分别为5.58、9.02、13.35 亿元，EPS 分别为0.86、1.40、2.07 元，3 月21 日股价对应动态PE 分别为28.2、17.4、11.8X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期；投产进展不及预期；产品价格波动风险

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